作者： asmrzhumian

上市一年多后，荔枝FM的股价经历了一轮过山车趋势上市即遭破发，从11美元的发行价格下跌到2美元左右，今年年初，股价又上涨到16美元左右，可谓十分刺激。

3月9日晚，荔枝FM发布了2020年的业绩。业绩公布后，荔枝FM(以下简称荔枝)的股票略有上涨。

作为荔枝上市后的第二份年度报告，虽然公司全年仍在亏损，但亏损已经缩小。2020年年收入15.03亿元，同比增长25%，净亏损8220万元，比2019年1.33亿元窄38%。

值得注意的是，荔枝从Q3开始就没有按照美国通用会计准则(Non-GAAP下)获利，Q3和Q4的净利润分别为60万和540万。

上市一年后，荔枝FM勉强走上了盈利之路

荔枝成立于2013年，根据近几年公布的财务数据，在过去三年里，虽然收入数据不断增加，但一直处于亏损状态。

2017年、2018年和2019年，荔枝的收入分别为4.5亿元、8亿元和11.8亿元。同时，净亏损分别为1.5亿元、934.2万元和1.3亿元。直到2020年上市，荔枝终于迎来了第一个季度利润。

当然，最近很多敲钟上市的股票，也是希望一边上市募集资金，一边继续烧钱引流，再趁机寻找更好的盈利模式，所以熔财经愿意这么说，荔枝在一年内就可以开始盈利，至少在商业模式上比较稳定，君不见，京东也一直亏损。

对于股民或投资者来说，一个公司能否快速实现盈利，当然并不重要，关键还是整个商业模式和盈利点，能否说得通。但回顾荔枝的收益数据，企业虽然走上了盈利的道路，但利润来得并不踏实。

首先看一下荔枝的收入构成，在招股书中，荔枝把自己定义为UGC在线音频平台，讲的是声音的故事，我们可以简单地理解为一个声音的直播间，而这样的平台，荔枝的主要收入来自于用户对播主的奖励，即音频收入。

在荔枝的整个收入中，音频收入所占比例一直很高，而且逐年上升，剩下的一位数所占比例，则是通过广告、播客等其他方式产生的，几乎可以忽略不计。到2020年，音频收入仍占98%以上。

这种收入构成，意味着用户的付费意愿非常重要，只有用户愿意付钱，荔枝的收入才会越来越高。收益报告显示，荔枝在2020年下半年所获利润，主要是由于付费用户和广告主的增加。

但是对比荔枝的收入数据，可能并不乐观。截至2019年，荔枝平均每月收费用户为43.41万人，同期收费用户为5190万人，收费用户占0.84%，ARPU为0.12万元。

到2020年，财务报告数据显示，荔枝支付用户42.24万，同期活跃会员5840万，支付用户占0.72%。与2019年相比，支付用户的相关数据略有下降。

此外，收入规模的增长速度也在放缓，Q3、Q4荔枝的收入同比增长速度不同于10%和23%，而第二季度荔枝的收入同比增长速度为42%和56%。

由此可见，只能说荔枝的活跃会员数量增加了，这一数据荔枝一直可以达到每年10%以上的增长，但实际上，关键的付费会员数据变化不大，甚至略有下降，因此，付费会员不一定是荔枝获利的主力军。

财务报告认为，实现盈利的另一个原因是播客业务的增长和广告主数量的增加，也就是说，广告高，但实际上荔枝这部分业务的规模并不大，一直保持在每季500万元左右，实在是撼动不了大树。

因此，熔融金融可以猜测，在收入规模没有大幅增加，收入渠道也没有增加的前提下，一个企业的利润突破很可能是压缩成本或提高经营效率。

从招股书中我们也可以看出一些线索。荔枝曾经提到，2019年的损失比2018年扩大，下一步盈利很大程度上取决于我们能否以高成本、高效率的方式实现快速增长。

实际上，在荔枝20年Q4的财务数据中，销售和营销费用并没有大幅度降低，反而增加了，但是行政成本的增长率并没有比收入的增长率高，这也许可以证实荔枝正在努力提高经营效益比。

另一种增加利润的可能性来自荔枝和肖鹏汽车的合作。去年12月，荔枝宣布与肖鹏汽车达成车载音频方向合作。消息出来后，立即对荔枝的股价起到了提振作用，从2字头上升到3字头。

然而，回顾这次合作，荔枝和小鹏的创始人本质上就是高中同学，这次合作更多的是想为对方讲故事，小鹏汽车预测，20年Q4的销量将达到10,000辆左右，这一数量下的合作将为荔枝带来大量的付费用户，还不算太早。

因此，对于像荔枝这样的互联网公司来说，无论是压缩成本，还是给投资者讲故事，通过这两种方式实现的利润增长，都不会持续很长时间，就像走独木桥一样，感觉不稳定，荔枝下一步该挖的，就是其他扩大自己收入的方法。

长音频领域，单讲声音故事的荔枝FM有什么竞争力？

目前短视频正受到市场的追捧，音频APP的出现，更多的还是与知识付费联系在一起，在知识付费正火的18-19年，音频APP的头号品牌喜马拉雅也因此而闻名。

但荔枝并没有选择像喜马拉雅这样的音频APP走同样的创业之路，而是自成一派，只讲了一个声音故事。

荔枝给自己的定位是中国最大的UGC音频平台，喜马拉雅、蜻蜓FM等平台采用PGC平台模式，简单来说，UGC平台的收入主要是用户购买的虚拟礼物和奖励等，PGC平台主要是通过平台投入资本制作高质量的内容

以喜马拉雅为例，自成立以来，将自己的业务扩展到知识收费、版权有声书，与金融平台合作，实现会员引流，收入渠道也很大，包括广告收入、知识收费、平台佣金、会员费用等

但荔枝却一直坚持采用UGC模式，其他业务所占比例不大，因为收入渠道单一，也制约了荔枝的利润。

上面曾经说过，自2020年以来，荔枝对付费用户的关键数据并没有太大的提升，尽管平台的活跃用户比19年增长了12%，但是用户不愿意花钱，这样收入就不会上升。对于荔枝来说，如果不改变单一的收入方式，很可能会浪费那些辛辛苦苦会员。

当然，任何事情都有两个方面。单一的收入渠道不仅有害，还有荔枝的好处。一是坚持用户自己生产内容，让荔枝免受内容成本压制。在当今社会，高质量的内容成本只会上升而不会下降。

例如，在有声书渠道方面，在成本优势上很难与上游版权方自己开发的APP拼写，而像知识付费和明星栏目一样，大IP的出场费也是不少的，相比之下，荔枝在UGC上的坚持，更像是一手不出彩，但安全的牌。

另一个好处是熔融金融认为它来自声音本身。例如，如果用户关注应用程序本身，因为平台上的一本书和一个主题，也表明用户会因为其他版权书而关注另一个应用程序。此时，应用程序更像淘宝和JD.COM。用户只对商品感兴趣，而不是平台本身。

而且荔枝是用声音留住用户的，说明用户和播主之间建立了情感互动，就像每天使用微信一样，很容易不换，粘性也更大，当然，这也是荔枝一直只能以音频收入为主，而广告收入却很不理想的原因。

荔枝当然也不能偏安一隅，在音频领域，除了原来的竞争对手外，不少大品牌也已宣布要进入。最近，腾讯音乐、字节跳动等互联网巨头纷纷宣布进入长音频领域，早在前几年，阅文、B站也早已进入，这些巨头的影响又会如何？

就资本而言，目前荔枝和这些平台自然很难一拼，别说这些巨头，在众多竞品中，喜马拉雅也是独一无二的，其用户渗透率为62.8%，荔枝、蜻蜓FM、企鹅FM加起来只有33.5%。

但是从用户粘性的角度来看，荔枝的平台模式正好巧妙地避免了与巨头的正面碰撞。当前，我国音频用户中，男性占60%左右，中年人占36-40岁。

而且据荔枝招股说明，荔枝的用户画像相反，其中56%是女性，超过一半是90后。与其他强调专业化或娱乐化的音频平台相比，荔枝的内容更倾向于情感和陪伴，这也是用户粘性更高的原因之一。

在音频领域，荔枝已经差异化，正好成为荔枝本身的护城河。

未来，荔枝FM将如何扩大盈利渠道？

暂时，其他音频APP可能无法直接取代荔枝，但熔财经认为，改善当前的盈利模式，仍然是荔枝需要关注的首要问题。

根据荔枝目前的收入模式，短期内刺激用户的ARPU并不容易。一方面要考虑活跃用户转化为付费用户，另一方面要考虑刺激用户付费意愿。

在这里，熔财经认为，与其参考同行音频平台的业务发展，不如参考荔枝的平台模式，更像虎牙、斗鱼甚至陌陌，为用户提供内容和情感陪伴。

例如陌陌，除了原有的直播业务外，近几年还加入了一些游戏产品，开启了陌陌作为泛娱乐社交平台的社交功能和关系网络。在这方面，实际上也可以参考网易，作为一个音乐平台，网易云的社交属性更为广为人知。

下一步，荔枝大可以在原主播的基础上，建立自己的音频社区，加强用户与创作者的互动，也可以激活台上用户的活跃度，提高他们成为付费用户的转化率。

而熔财经则认为，荔枝不妨反其道而行之，增加一定的内容成本，主要用来奖励播主或用户的原创内容，通过激励计划吸引高质量的内容，提出用户的付费意愿。

目前荔枝的业务还是比较薄弱的，但投资者不应该低估声音带来的力量。与短视频相比，虽然声音的刺激性没有那么高，但它可以保存更长时间。荔枝的慢发展在未来可能会更强大，也不确定。